需求疲弱有色金属普遍转弱 铜价基本回吐4月以来涨幅
摘要:两个月前在供应紧张担忧推动下刷新数年新高的铜价,近期持续回落,截至24日国内外已基本回吐了4月8日以来涨幅。不仅是铜,有色金属板块近期整体走弱。沪锡近四个交易日连续下挫,累计跌幅超9%,7月中旬以来更是累跌超13%;沪镍在上月跌超10%基础上,本月迄今也已累跌超5%。
两个月前在供应紧张担忧推动下刷新数年新高的铜价,近期持续回落,截至24日国内外已基本回吐了4月8日以来涨幅。
不仅是铜,有色金属板块近期整体走弱。沪锡近四个交易日连续下挫,累计跌幅超9%,7月中旬以来更是累跌超13%;沪镍在上月跌超10%基础上,本月迄今也已累跌超5%。即使是普遍被市场看好的铝价,也在近两个月内下跌了近10%。而在A股市场上,7月23日有色金属板块也震荡走低,多只个股跌超5%。
分析认为,美联储降息预期尚未兑现,但有色金属需求疲软的影响却率先发力,迫使金属市场“预期中的短缺”向“现实中的过剩”屈服。但中长期来看,有色金属价格仍有支撑。
库存快速回升过剩压力扩大
“金属矿供应紧张将影响精炼金属供应”这一逻辑是促成二季度有色金属价格大幅走高的主要驱动,其中尤以铜、锡市场表现最为突出。
受铜矿生产不稳、矿石品位下降等多方面因素影响,国内铜矿加工费自去年四季度以来几乎单边下滑,甚至今年6月一度跌至负值。
虽然今年3月末,国内铜冶炼厂宣布因为亏损和矿供应紧张将启动减产,但从近三个月市场表现来看,精炼铜的供应似乎并未受到实质影响。其中最典型的变化就是库存。
伦敦金属交易所数据显示,截至7月23日,伦铜库存已经达到23.67万吨,而在两个月前库存仅为11万吨。国内铜显性库存虽然在近两个月内整体维持在36万吨至42万吨区间内,但其中保税区铜库存却已经从年初的约6000吨水平增至77000吨。而一度引发逼仓行情的美铜市场,也在近期出现了库存十一连增。
此外,来自国际铜研究小组(ICSG)的最新报告也印证了全球精炼铜供应其实并不紧张的现实。ICSG的数据显示,2024年5月,全球精炼铜市场供应过剩6.5万吨,而4月仅为过剩1.1万吨;今年前五个月,市场供应过剩41.6万吨,去年同期为过剩15.4万吨。其中5月份全球精炼铜产量为237.2万吨,消费量仅为230.7万吨。
短期利空集中:需求淡季、供应稳增叠加预期转弱
库存快速回升的背后是金属需求现实与预期的转弱。
从现实来看,当下主要有色金属市场仍处于传统的需求淡季,下游需求的季节性趋弱在所难免。
国内精铜制杆企业开工率在4月份超预期环比下降2.18个百分点至68.96%的基础上,5月份再度下滑6.12个百分点,至62.84%,同比下降12.56个百分点。虽然6月份精铜制杆企业开工率如期回升至66.55%,但同比下降了4.38个百分点。7月前三周,精铜制杆企业开工率先升后降,整体维持在70%以下的水平。
进一步,从宏观预期来看,尽管近期市场对于美联储将在9月启动降息基本形成共识,但其背后却是美国制造业、消费、就业等多个经济数据走弱,令市场对美国经济衰退的担忧情绪暂时压倒了降息带来的乐观情绪。
中国7月1年期、5年期LPR下调10BP后市场出现多头获利了结,造成铜价下跌。同时,美国6月CPI数据放缓,9月降息预期进一步敲定,市场开始转而交易海外经济衰退,并对后市铜需求提出质疑,部分有色多头资金流向贵金属市场。加之传统需求淡季的影响,预计短期铜价延续探底运行趋势。
美国部分经济与就业数据表现趋弱,国内A股继续承压下跌,工业品也普遍下跌,需求担忧继续加重,短期或使有色金属价格承压。
需求趋弱之际,冶炼产量却不降反增。虽然4月份中国电解铜产量环比减少1.44万吨至98.51万吨,但仍较预期的96.5万吨增加2.01万吨,且同比增加1.56%。5月中国电解铜产量则环比增加2.35万吨至100.86万吨。6月份中国电解铜产量也仅环比下降0.36万吨至100.5万吨,但较预期的98.5万吨增加2万吨。展望7月份,根据各家排产情况,预计7月国内电解铜产量为101.66万吨,环比增加1.16万吨。
中长期仍有支撑
不过,机构仍看好中长期终端需求给有色金属价格带来支撑。这主要源于对新能源需求、国内电网建设,乃至人工智能(AI)产业发展等带来金属需求增量的积极预期,以及对美国大选结果可能带来再通胀的猜测。
国家能源局日前发布的数据显示,1-6月份,电网工程完成投资2540亿元,同比增速达23.7%,为2018年以来半年度的最高值。单6月电网工程完成投资837亿元,同比增加28%,月度数据延续高增长。整体来看,国内电网投资加速。
中信建投证券最新研报指出,英伟达推出新一代GB200 NVL72服务器,集成化程度全面提升,其机柜内部采用高速铜缆进行通信互连。目前的铜缆已经实现224G以太网Serdes高速通信技术升级,短距离性价比突出,合理假设下测算,英伟达NVL72/36服务器带来的增量铜缆市场空间超过70亿元人民币。在AI服务器高集成度的趋势下,铜连接或成为AI服务器的重要组成。
反映在市场上,24日早盘时段,A股铜缆高速连接概念股表现活跃。
综合分析,宏源期货观点认为,美国部分经济与就业数据表现趋弱,叠加消费端通胀超预期下降,引发市场对美国经济出现衰退的担忧,短期有色金属价格承压运行。美联储或于9月开启降息,叠加特朗普胜选预期升温,中长期或支撑有色金属价格。
在看淡短期金属价格的同时也表示,预计美联储或于9月开启降息,叠加特朗普胜选升温而其政策引导潜在通胀预期,中长期或支撑有色金属价格。该机构还提示,“类似美国大选带来的宏观风险,成为这一阶段交易的焦点。鉴于这种不确定性以及需求淡季,宜谨慎看待铜价,不宜追空。”